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【业务论坛系列活动九】企业融资模式

时间:2014年09月12日来源:本站原创作者:admin点击:

 

企业融资模式

一、企业融资的概念

企业融资是指企业在发展扩张中筹集所需资金的行为。企业融资是为了满足企业战略调整、产业扩张、资金周转等方面的需要。企业要发展,必须有资金的支持,除了通过自身积累外,借助金融市场进行外部融资是必经之路,因此探讨企业发展与融资的问题是十分必要的。现代金融体制为企业融资提供了多种可供选择的模式和渠道,如何识别这些渠道的利弊,并为我公司所用,促进企业健康“输血”,是每一个志在长远的企业需要认真思考的问题。

 

二、企业融资模式和渠道

企业的资金来源包括内源融资和外源融资两个渠道,其中内源融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分;外源融资即企业的外部资金来源部分,包括直接融资和间接融资两种方式。

1)直接融资:主要包括上市融资、公开发行债券等。

1、上市融资指的是公司在证券市场公开发行股票,募集资金。主要包括上市募集资金(IPO),定向增发和公开增发等。股票上市可以在国内,也可选择境外,可以在主板上市也可以在高新技术企业板块,如美国(NASTAQ)和香港的创业板。发行股票是一种资本金融资,投资者对企业利润有要求权,但是所投资金不能收回,投资者所冒风险较大,因此要求的预期收益也比银行高,从这个角度而言,股票融资的资金成本比银行借款高。

具体而言,上市融资的优点是:(1)所筹资金具有永久性,无到期日,没有还本压力;(2)一次筹资金额大;(3)用款限制相对较松;(4)提高企业的知名度,为企业带来良好声誉;(5)有利于帮助企业建立规范的现代企业制度。特别对于潜力巨大,但风险也很大的科技型企业,通过在创业板发行股票融资,是加快企业发展的一条有效途径。

但股票上市也有不利之处:(1)上市的条件过于苛刻。由于中国目前股票市场还处于发展初期,市场容量有限,想上市的各种类型的候选企业又很多,因此上市门槛较高,而每年真正能上市的也就是很有限,一些企业很难具备主管部门规定的上市条件;(2)上市时间跨度长,竞争激烈,无法满足企业紧迫的融资需求;(3)企业要负担较高的信息报道成本,各种信息公开的要求可能会暴露商业秘密;(4)企业上市融资必须以出让部分产权作为代价,分散企业控制权,从而出让较高的利润收益。从这个角度讲,企业上市并非像有人所说的企业上市没有成本。

作为投融资平台,我国城投公司寻求上市的路径主要包括:直接上市、借/买壳上市。直接上市的案例有:北京城投、新疆城投等;借/买壳上市的案例有云南城投、宁波城投、上海城投等。境外上市的案例有创业环保等。

2、公开发行债券

发行债券的优缺点介于上市和银行借款之间,也是一种实用的融资手段,但关键是选好发债时机。选择发债时机要充分考虑对未来利率的走势预期。债券种类很多,国内常见的有企业债券和公司债券以及可转换债券。企业债券要求较低,公司债券要求则相对严格,只有国有独资公司、上市公司、两个国有投资主体设立的有限责任公司才有发行资格,并且对企业资产负债率以及资本金等都有严格限制。可转换债券只有重点国有企业和上市公司才能够发行。

采用发行债券的方式进行融资,其好处在于还款期限较长,附加限制少,资金成本也不太高,但手续复杂,对企业要求严格,而且我国债券市场相对清淡,发行风险大,特别是长期债券,面临的利率风险较大,而又欠缺风险管理的金融工具。

2)间接融资

目前,民营企业很难通过公开渠道获得债务融资,主要应考虑非公开债务融资。非公开债务融资包括银行贷款、政府贷款、信托贷款和企业与个人借贷。

银行贷款是银行为经营主体,按信贷规则运作,要求资产安全和资金回流,风险取决于资产质量。信贷融资由于责任链条和追索期长,信息不对称,由少数决策者对项目的判断支配大额资金,把风险积累推到将来。信贷融资需要发达的社会信用体系支持。银行借款是企业最常用的融资渠道,但银行的基本做法是“嫌贫爱富”,以风险控制为原则,这是由银行的业务性质决定的。对银行来讲,它一般不愿冒太大的风险,因为银行借款没有利润要求权,所以对风险大的企业或项目不愿借款,哪怕是有很高的预期利润。相反,实力雄厚、收益或现金流稳定的企业是银行欢迎的贷款对象。

因为以上特点,银行借款跟其它融资方式相比,主要不足在于:一是条件苛刻,限制性条款太多,手续过于复杂,费时费力,有时可能很长时间也跑不下来;二是借款期限相对较短,长期投资很少能贷到款;三是借款额度相对也小,通过银行解决企业发展所需要的全部资金是很难的。特别对于在起步和创业阶段企业,贷款的风险大,是很难获得银行借款的。

信托贷款是指信托机构在国家规定的范围内,运用信托存款等自有资金,对自行审定的单位和项目发放的贷款。信托贷款按委托人是否提出特定要求为标准,可划分为两大类:甲类信托贷款和乙类信托贷款;以贷款的用途分,可划分为固定资产信托贷款、流动资金信托贷款和临时周转信托贷款。信托贷款的利率一般要比银行贷款高,但信托贷款相对银行贷款一个重要的优势是双方签订贷款协议,手续简便,机制灵活。信托贷款适合那些企业经营和资产质地比较好,需要较灵活贷款的企业。

三、结合我公司谈谈公司未来的融资方式

我公司作为巢湖市融资平台,又面临着改革的机遇,所以未来在用好现有工具的基础上,还应积极、审慎地尝试新的融资工具及方式。下面列出了当前比较常用的融资工具。

1、银行贷款:是指贷款人以自身资产进行抵押或由第三方担保等方式从银行获得资金,用于项目建设或补充流动资金。银行贷款适用范围主要为政策支持的大型银行,主要为国开行、农发行的信贷资金,也可通过商业银行获得。对于我们公司来说,这种融资方式应该重点使用,作为我们现阶段主要的融资方式。

2、企业债券:是指企业依照法定程序公开发行并约定在一定时期内还本付息的有价证券,包括依照公司法设立的公司发行债券和其他企业发行的企业债券。企业债券适用于企业净资产达到规定的要求;近三年会计年度连续盈利;现金流良好,具有到期偿债能力;发行债券余额不得超过其净资产的40%。用于固定资产投资项目的,累计发行额不得超过该项目总投资的60%。企业债券与银行贷款一样,都应该作为我们公司主要的融资方式。

3、信托融资:以贷款信托、股权投资信托、权益投资信托、融资租赁信托、土地信托等多种方式筹集资金,为基础设施建设提供资金支持。信托融资适用于预期收益稳定或收益有保障的项目。

4、中期票据:是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的,约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。中期票据应用于企业生产经营活动,并在发行文件中明确披露具体资金用途;待偿还余额不得超过企业净资产的40%

5、短期融资券:是指具有法人资格的非金融企业,在银行间债券市场发行的,约定在一年内还本付息的有价证券。短期融资券适用对象:具有稳定的偿债资金来源,最近一个会计年度盈利;流动性良好,具有较强的到期偿债能力;发行短期融资券募集的资金用于本企业生产经营;近三年没有违法和重大违规行为;具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度;中国人民银行规定的其他条件。

6BTBT(建设—转让)是BOT的一种演化模式,其特点是协议授权的投资者只负责该项目的投融资和建设,项目竣工经验收合格后,即由政府或授权项目业主按合同规定赎回。BT模式适用范围广泛,不论项目性质如何,只要在延期支付期间,满足一定的担保付款条件,有到期足额偿付的资金保障,就可以采用此模式。

7BOT:是建设—经营—转让的英文缩写,指的是政府或政府授权项目业主,将拟建设的某个基础设施项目,通过合同约定并授权另一投资企业来融资、投资、建设、经营、维护该项目,该投资企业在协议规定时期内通过经营来获取收益,并承担风险。政府或授权项目业主在此期间保留对该项目的监督调控权。BOT模式适用于可经营、项目本身有还贷能力的项目,通过财政补贴或政策扶持来维持运营、取得合理回报的项目。(由BOT演变的几种形式:BTODBTOBLT

8TOT:是移交—经营—移交的简称,具体是指在与外部企业签订特许经营协议后,把已经投产运行的设施移交给外部企业经营,凭借该设施在未来若干年内的收益,一次性地从外部企业手中融得一笔资金,用于建设新的项目;特许经营期满后,外部企业再把该设施无偿移交给政府或公司。TOT模式适用于可经营、项目本身有还贷能力的项目,通过财政补贴或政策扶持来维持运营、取得合理回报的项目。

9PPPPPP为公私合伙制,指公共部门通过与私人部门建立伙伴关系提供公共产品或服务的一种方式。PPP包含BOTTOT等多种模式,但又不同于后者,更加强调合作过程中的风险分担机制和项目的货币价值原则。PPP模式是公共基础设施建设中发展起来的一种以各参与方的双赢或多赢为合作理念的现代融资模式。PPP模式适用于投资量大,项目所涉及的融资、建设、运营、管理等方面的问题比较复杂的各类政府大型市政基础设施项目。

10、股权投资基金:通过向多数投资者发行基金份额(基金单位)募集资金设立基金,交由基金管理人(可以使基金公司自任,也可以另行委托基金管理人)管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事相关项目以及企业股权的投资,并通过专业投资和专业管理对所投资企业加以培育以实现投资保值曾值,投资者根据持有的基金份额承担风险和分享收益。股权投资基金适用于收益较高,退出机制良好的项目,如土地整理、房地产开发等项目。

11、金融租赁:设备需求者(承租人)在需要添置技术设备而又缺乏资金时,由出租人代其购进或租进所需设备并出租给设备需求者(承租人)使用,按期收取租金,在租赁期间,设备归出租人拥有。待租赁期满,承租人可选择退回、续租或者以名义价款购买的一种租赁方式。金融租赁模式增加了融资渠道,盘活资产。目前以融资性租赁为主,按租赁物来源分为直接租赁和售后回租两种形式。

12、战略投资人引入:是指符合国家法律、法规的要求,与公司具有长期合作关系或合作意向并具有实力的企业或机构。这种模式适用于投资规模大或工程技术难度高的项目,通过战略投资人引入解决资金、技术、人才等方面瓶颈。

13ABS(资产证券化):ABS是近年来出现的一种新的基础设施融资方式,其基本形式是以项目资产为基础并以项目资产的未来收益为保证,通过在国内外资本市场发行成本较低的债券进行融资。ABS适用于组合的资产有稳定的现金流入;资产权属为企业法人;募集不少于8亿元,分45年归还;每年用于还本付息的资金安排不低于2亿元等。

14、上市融资(IPO):公开上市是指企业通过证券交易所公开向投资者发行股票,以期募集用于企业发展资金的过程,公开上市作为一种股权融资的方式,因此它具有融资规模大、融资成本低的特点,国有企业可以通过对自己下属控股子公司或者全资子公司进行上市的运作,使得子公司上市筹资,为企业融得大量低成本资金。上市融资适用于经营良好的企业,分境内、境外、主板、中小板、创业板;H股、A股、S股、N股、K股、J股等。实现子公司上市,应成为公司改革后的重要战略和既定方针。企业上市,一方面可以打通资本市场的通道,为企业进一步发展筹集更多资金;另一方面也可以进一步完善企业治理结构,加快公司向现代化集团发展的步伐。目前国家对高新技术、环保、新能源、新材料以及文化旅游产业的支持力度比较大,在上市方面也有一定的政策倾斜,此外,这些产业也比较受投资者,特别是机构投资者的青睐,在上市时能获得较高的资产增值溢价。因此,为尽快实现上市融资的目标,等公司改革后可以结合自身资源,有重点的培育上述几个产业方面的相关业务,并择机对上述业务进行整合,统一纳入拟上市企业,将其作为上市企业的核心业务。文化旅游业务板块以及矿产开发业务板块上市有利于提升公司未来的品牌知名度,实现快速扩张;有利于建立人才激励机制,吸引国内外一流人才;有利于提供经营管理水平和服务水平。